群核科技在港交所上市首日股价飙升 144% ，对应的 26倍市销率（PS） 在港股SaaS板块里显得格外夺目 。这笔来往是纯正的投契泡沫，如故成本市集在给一种全新的订价逻辑投票？谜底可能更接近“二者齐是”——不同视角下，看到的是霄壤之别的价值面。

传统SaaS视角，估值泡沫信号彰着

从传统的SaaS估值模子来看，26倍PS险些无法用现时业务讲明注解。

基本面不匹配：群核科技的中枢居品酷家乐属于家装蓄意SaaS。2026年一季度，贝壳家装家居净收入同比下滑 21% ，行业下流需求彰着减弱 。有市集分析指出该公司SaaS业务的营收增速仅在 10%-15% 之间。

估值对比悬殊：在港股上市的SaaS公司，平均市销率大多落在 3-7倍 区间。26倍PS意味着市集预期其未来营收将保合手 50%以上 的复合增长。

赛说念天花板：家装数字化渗入率仍处于低位，行业插足调理期，下流的增长弹性有限。

对民俗按“营收×行业平均PS”算账的投资者来说，群核科技的股价显然如故脱离了基本面撑合手。

AI空间智能视角，稀缺数据成为新锚点

要是换一个赛说念看，这套估值逻辑忽然变得“有故事可讲”。

中枢资源的稀缺性：李飞飞团队在2026年6月发表的著述中明确指出，互联网上的视频数据虽多，但带有几何结构、材料属性和物理响应标注的 3D空间数据极度稀缺，这是构建“寰宇模子”模拟器的中枢瓶颈 。

群核的数据积存：群核科技已往十几年通过酷家乐等居品，积存了海量的三维家装场景数据。诚然具体范围尚未公开考证，但公司已明确将本人定位为“空间智能企业”，AG真人2026世界杯中国官网并推出了Lux3D、SpatialLM等模子 。

成本逻辑转向：头部券商正在为“新质坐蓐力”企业重构估值体系。国泰海通在2025年新增 硬科技投资超60亿元，构建近 700亿元 科创主题基金矩阵 。2026年上半年，港股硬科技企业孝敬了IPO募资额的 七成以上（约1293亿港元）。市集对“数据财富+赛说念稀缺”的估值容忍度权贵普及。

从这个视角看，26倍PS买的不再是家装软件收入，而是对空间智能赛说念的“看涨期权”。

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资金面情怀无风作浪

早期投资者浮盈：据招股书露出，有IDG等机构早期入股成本摊薄仅 0.01好意思元/股，按首日收盘价谈论，浮盈高达 398倍至480倍 。远大的示范效应眩惑着跟风资金。

赛说念资金激流：已往18个月，人人有朝上 100亿好意思元 流入寰宇模子与机器东说念主AI公司 。群核科技行为“空间智能第一股”，在港股这种稀缺方针当然享受超强溢价。

论断：预期考证期的“高价门票”

笼统三个维度来看，群核科技 26倍PS既不是纯正的泡沫，也不是透澈感性的新订价。

传统SaaS投资者看到的数字是真确的——家装业务增速慢、行业下行，26倍PS无法被现存业务撑合手。AI赛说念投资者看到的出路亦然真确的——三维空间数据稀缺、成本市集对新质坐蓐力已给出系统性溢价。两者之间的 远大范围，需要用未来2-3年空间智能业务的买卖化落地来填补。

现时股价更像是一张 “高价门票” ，买入的是预期AG真人·(中国区)官方网站，而非杀青。要是接下来群核科手段在空间智能大模子的买卖谐和（如与影石翻新、AIGC影视名目 ）中产生 骨子性的收入增量，这张门票即是低廉的；要是买卖化迟迟不成毁坏，估值终将向传统SaaS转头。泡沫与否，取决于空间智能业务能否长成撑起26倍PS的参天大树。